本文摘要：全球央行货币放宽偏向背后，折射出全球经济正处于较慢衰退巨变阶段。

全球央行货币放宽偏向背后，折射出全球经济正处于较慢衰退巨变阶段。在此背景下，分析人士指出，黄金将会经常出现大级别声浪。

南华期货宏观研究员章睿哲回应，黄金中长期经常出现大涨的可能性很低，但在三种情形下，要警觉下跌的有可能。如何看来今年以来美元走势？章睿哲：美元指数走势可以从两个维度来解读，其一，美国国内经济情况，还包括其通胀及货币财政政策对于利率的影响；其二，美国与其他主要发达国家经济的高低对比，这也是影响汇率的主要因素。可以看见，去年四季度美元指数大幅度下跌主要由两方面因素主导：一是美联储加息预期；二是特朗普许 诺的扩张性财政所有可能造成的通胀预期。而今年以来这两个因素皆再次发生了变化，一方面是全球严格货币政策开始改向，中国打开金融部门去杠杆，欧洲央行也渐渐释 敲削减预期，中美利差返回高位，美德利差渐渐收窄，非美货币走强，在这一系列因素起到下，美联储加息预期对性刺激美元下跌的起到在弱化；另一方面是特朗普的 经济性刺激政策如期没能落地，还包括医改挫败等，造成市场对于特朗普大失所望，这是今年以来美元展现出不振的主要原因。

今年以来黄金美元相关性走弱，原因是什么？章睿哲：黄金和美元的涉及关系不是意味著的，因为两者的影响因素既有重合之处，又不尽相同。一方面，黄金作为一种定货币，从历史上看和美元不存在 一定的替代性；另一方面由于美元是生息资产，黄金所谓生息资产，当实际利率走高时受到影响美元、利空黄金，因此两者不存在一定的负相关关系。

但与此同时也无法剌 额其他货币走势的影响，比如欧元、日元和英镑的涨跌情况，非美货币大幅度下跌将加快美元暴跌，从而使得美元和黄金走势经常出现分化。今年以来，相对于美元跌幅，黄金的涨幅较为受限，这主要是由于各国名义利率持续下沉的同时，通胀渐渐走弱，造成实际利率下沉，油价大幅度暴跌砌 特美国性刺激政策阻碍，也使得年初的通胀预期经常出现显然的挽回，这对金价包含了很强的抑制作用。除了经济方面的原因之外，还有政治风险的影响，但如果该风险是 局部的、短期的，那么对黄金的影响也不会较为受限，比如今年的叙利亚化学武器事件等近期主导黄金走势的主要逻辑是什么？章睿哲：美联储加息和缩表及欧洲央行态度的渐渐改变是近期黄金走跌的主要原因，目前德国国债利率大幅度走高，已突破之前的波动区间，解释市场对于欧洲央行货币政策的实质性改向抱着有很强的期望。总结去年，黄金启动下跌的性刺激因素恰是欧洲和日本央行的负利率政策，因此当这一因素渐渐弱化时，黄金就丧失了承托。

下半年黄金投资有哪些机会？黄金股票否有插手机会？章睿哲：从中长期来看，目前全球经济正处于一个货币政策放宽、实体经济较慢衰退的转折期，在这一背景下，黄金缺少大牛市基础，大涨的可能性很 较低。在此辨别的基础上，黄金将正处于宽幅波动区间，不回避之后下跌的可能性。

黄金未来的走势有可能经常出现三种情形：一是利率继续走低，美联储之后加息并实施限 表格，欧元区货币政策再次发生实质性改向，与此同时通胀继续走很弱，那么黄金大概率转入熊市；二是在通胀不振情况下，各国央行上升放宽货币脚步；三是通胀和利率同 时走强，通胀走高被迫各国央行减缓放宽货币政策。在第二、三种情形下，黄金波动暴跌的可能性较小，但也不会有短期的做到多机会。黄金股票方面，既和A股的整体环境有关，也和黄金价格有一定关系。

从金价角度来讲，上半年黄金股票走势不欠佳，下半年不回避声浪的有可能，但恐难都有的机会；从A股角度来讲，下半年蓝筹股、大基础设施和消费类股票仍是龙头，黄金股票也缺少驱动因素。

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